清野 裸舞 宁德期间的中场战事：驶入第二增长弧线，冲刺港股上市

清野 裸舞

图片开头：AI 生成

2024 年，宁德期间交出了一份"休戚各半"的收获单：全年营收 3620 亿元，同比下降 9.7%，这是公司初度出现年度营收负增长。

但与此同期，净利润却逆势增长 15.01%，达到 507 亿元，日赚约 1.4 亿元，依旧稳坐"宁王"宝座。

此外，宁德期间的探求性现款流达到 970 亿元，货币资金向上 3000 亿元，充裕的现款储备也让公司底气透顶地文书派发每 10 股 45.53 元的现款分成，年度分成总数接近 200 亿元。

从行业地位来看，宁德期间一经人人能源电板和储能电板的"双料冠军"。笔据 SNE 数据，2024 年其人人能源电板市集份额为 37.9%，贯穿 8 年位居天下第一；储能电板出货量人人市占率达 36.5%，贯穿 4 年蝉联榜首。

图片开头：宁德期间财报截图

既然宁德期间依然是"宁王"，为何 2024 年宁德期间会出现"增利减收"征象？这一背后折射出怎样的产业变局与企业应酬策略？瞻望改日，宁德期间的增长弧线将指向哪些主见？资金充裕的布景下，公司为何遴荐赴港上市？

为何营收降，利润却在涨？

宁德期间营收下滑的中枢原因，是原材料价钱大幅着落导致产物价钱同步下调。

人所共知，2024 年，新能源汽车价钱战打得旭日东升，能源电板的价钱也跟着上游材料价钱的下降而同步下调。

具体来看一组数字：碳酸锂价钱从 2024 年年头约 10 万元 / 吨跌至年底 7.5 万元 / 吨，告成激发电板价钱下调。宁德期间能源电板系统平均售价从 2023 年的 0.889 元 / Wh 降至 0.664 元 / Wh，降幅达 25.26%。

尽管 2024 年宁德期间的能源电板销量增长 18.85% 至 381GWh，但单价下降完全对消了销量增长，导致该业务营收同比减少 11.29% 至 2530 亿元。而能源电板业务营收占宁德期间总营收的快要 70%。

再加上，国内二线能源电板厂商（如中创新航、亿纬锂能等）开动加速崛起，车企又实验"多供应商策略"，积极引入第二供应商，且一些车企还在自研电板，齐抢走了一些宁德期间的市集份额。

2024 年，宁德期间国内能源电板市占率从 2023 年的 43.19% 回升至 45.08%，但仍低于 2021 年的 52.1%。

还有一个很紧要的外部原因，2024 年下半年所有这个词新能源汽车的增速开动放缓。新能源汽车在旧年 7 月份初度冲突了 50%，8 月攀升到了 53.7%，随后几个月里，渗入率贯穿 4 个月环比下滑，并在 12 月跌破了 50% 的门槛。

这讲明中国新能源汽车市集在资格高速发展之后，也将进入牢固增遥远，合座限制还将抓续增长，但增速会显豁放缓，以至还会出现反复。这也告成影响到能源电板厂商的出货量以及营收。

尽管营收出现同比下降，但宁德期间的净利润却逆势增长，这讲明其在成本阻抑、本事创新等方面依旧发挥优秀。

原材料价钱暴跌从另一个方面看清野 裸舞，亦然功德。宁德期间凭借控股天华超净（锂云母）、洛阳钼业（钴资源）等上游企业，将原材料成本下降的红利完全调遣为利润。

同期，通过动态诊疗原材料库存周期（从 90 天责问至 60 天），躲藏了 2024 年碳酸锂价钱暴跌带来的存货减值风险。2024 年存货跌价准备仅 22.07 亿元，远低于行业平均水平。

另外，2024 年，宁德期间推出了一系列创新产物，如神行、麒麟、骁遥等系列，以闲隙市集多元化需求，受到越来越多客户的招供。宁德期间预计 2025 年神行和麒麟电板在公司 LFP、NCM 产物中的出货占比将从旧年的 30%-40% 提高至 60-70%。

具体来看，乘用车范围，宁德期间 2024 年发布了神行 Plus 电板，可收场系统能量密度超 200Wh/kg，是人人首个兼备 1，000km 续航以及 4C 超充秉性的磷酸铁锂电板；

宁德期间推出新一代麒麟高功率电板，放电功率超 1，300kW，可助力新能源车收场零百加速 2 秒以内；

宁德期间推出人人首款纯电续航达到 400 公里以上，同期兼具 4C 超充本事的骁遥增混电板，弥补增混车型充电补能成果慢的短板。

商用车范围，宁德期间针对时效性高的物流与平台接单场景，推出天行 L- 超充、天行 L- 长续航，使用寿命可达 8 年 80 万公里；

针对客车欺诈场景，宁德期间推出了天行客车版，使用寿命可达 15 年 150 万公里；

针对重卡欺诈场景，宁德期间推出了天行电板重型商用车版块，使用寿命可达 15 年 300 万公里，在矿区、建筑工地等恶劣环境下 保抓可靠性和沉静性。

因此，业内以为，宁德期间通过不停提高高附加值产物占比，从而构建我方的   "本事护城河"，也确保了其在价钱战中的利润保证。 

对 2025 年能源及储能电板的增长预期，宁德期间暗意，国内能源市集方面，当今中国市集电动化率冲突 50%，到 2030 年，市集电动化率有望提高至 80%-90%，中遥远来看，电动化率提高的详情趣愈发显豁。智能驾驶的欺诈场景更为高大亦故意于提振电动化市集。

寻求第二增长弧线

濒临能源电板业务增速放缓，宁德期间正在积极拓荒"第二增长弧线"，主要齐集在换电、储能和国际市集三大计谋主见。

宁德期间的换电业务也在加速，与蔚来签署计谋伙同左券，共建人人最大换电收罗，探求 2025 年建成 1000 座巧克力换电站，2030 年达 3 万 -4 万座。

业内大宗以为，宁德期间布局换电的本色，所以电板本事为支点，撬动能源职业生态。短期不错通过换电绑定车企，沉静能源电板基本盘；中期不错构建 "换电 + 储能 + 回收" 闭环，拓荒第二增长弧线；遥远来看，宁德期间通过主导能源收罗程序，成为人人能源翻新的基础措施运营商。

要是这一计谋得胜落地，宁德期间将从 "能源电板供应商" 升级为 "能源生态主导者"，其估值逻辑也将从制造业转向科技职业企业。

不外换电模式是一个烧钱的业务，插足高、陈述周期长，这就条件宁德期间在限制扩展的同期，大概精确均衡盈利。

比较换电业务，跟着人人储能市集的迅猛发展，宁德期间的储能电板业务也成为新的增长点。

财报数据涌现，宁德期间 2024 年在储能电板系统销量 93GWh，同比增长 34.32%。笔据 SNE 数据涌现，宁德期间储能人人市占率 36.5%，贯穿 4 年稳居第一。在大容量电芯市集（300Ah+），宁德期间单季度市占率接近 50%，主导人人大储市集。

具体来看营收方面，宁德期间储能电板系统营收达 572.9 亿元，同比增长 34.32%，占总营收 15.83%，初度高出能源电板成为利润孝敬第一极（毛利率 26.84% vs 能源电板 23.94%）。

产物方面，2024 年，宁德期间发布了人人首款 5 年零衰减、单体 6.25MWh 的天恒储能系统，较上一代产物单元面积能量密度提高 30%，占大地积责问 20%，可进一步提高储能样式收益率；宁德期间还推出了 PU100 储能产物，可相沿 6C 放电以闲隙 10-15 分钟病笃备用电源需求，同期还具备高安全、高功率、易爱戴等特色，抓续助力数据中心能源防守。 

尽管储能电板均价下降 29%，但宁德期间通过布局国际高端市集（如好意思国万古储能、欧洲户用储能），毛利率逆势提高 8.19 个百分点至 26.84%。2024 年，宁德期间国际储能订单占比达 45%，单价较国内高 15%。

宁德期间预计，跟着储能相沿政策进一步出台，如新能源全面入市推动电力交往愈加市集化，遥远来看利好市集。好意思国及欧洲的储能市集仍保抓着细致增速，跟着算力中心需求的带动，储能电板市集增速可能更快。

国际市集方面，宁德期间在 2024 年也有所冲突。当今，宁德期间已在人人设立六大研发中心、十三大电板坐蓐制造基地，德国埃尔福特工场已投产，且正在积极股东匈牙利工场、与 Stellantis 合伙的西班牙工场及印尼电板产业链样式的建造或筹建。

据悉，宁德期间在匈牙利工场一期正在加速建造中，厂房土建已完工，正在股东措施安设，模组线预计本年投产，电芯预计 2025 年下半年投产。二期已取得关联审批手续，在进行前期准备使命，也将在 2025 年开工。

宁德期间暗意，欧盟碳排放政策并未修改关联主见，只是将一年碳排放量诡计放宽至三年平均排放量来进行判定，欧盟车企并莫得因为政策的放宽更动其合座的电动化主见，该政策仅阶段性放宽了对车企的条件，遥远来看故意于欧盟合座电动化率的提高。

改日，跟着储能业务占比提高和国际产能开释，宁德期间有望在新一轮行业周期中无间增长动能。

成本出海："宁王"赴港

除了积极拓荒第二增长弧线，不缺钱的宁德期间还在赴港上市，勤勉召募更多资金。

宁德期间发布公告称，公司于 3 月 25 日收到中国证监会出具的《对于宁德期间新能源科技股份有限公司境外刊行上市备案奉告书》。《备案奉告书》涌现，宁德期间拟刊行不向上 220169700 股境外上市庸碌股，并在香港联交所上市。

早在旧年 12 月 26 日，宁德期间就潜入要赴港上市。本年 2 月，宁德期间发达向港交所提交上市央求。这次宁德期间港股拟募资 50 亿好意思元（约 365 亿元东谈主民币），有望成为本年港股市集限制最大的 IPO 样式。 

笔据上市央求书涌现，这次宁德期间港股上市召募的资金将要点用于国际产能推广、国际业务拓展及境外营运资金补充，为公司遥远国际化计谋提供资金相沿。

宁德期间赴港上市，当先有望告成缓解其国际样式的资金压力。当今，公司在人人范围内的在建样式总投资已向上 110 亿欧元，资金需求紧要。

同期，港股上市之后，宁德期间"本事授权 + 能源职业"的营业模式有望取得更高溢价。光大证券预测，港股 IPO 可能带来 10%-15% 的估值提高。宁德期间 A 股市盈率遥远踯躅在 20-30 倍，而国际新能源科技企业（如特斯拉、Lithium Americas）大宗享受 40-60 倍估值。 

最紧要的可能是赴港上市，大概让宁德期间加速国际推广，不单是是为了治理资金缺口，还能躲藏地缘风险；同期，通过生态协同，绑定人人车企与资源巨头，增强其在人人的地位。 

比如，车企计谋入股，良马、飞驰、Stellantis 等车企可能会以基石投资者身份参与港股认购，将伙同从 "电芯采购" 升级为 "本事联创 + 产能共建"。

归根结底，宁德期间遴荐赴港上市，其核情意图是借助成本人人化的力量，撬动产业生态的重构，以沉静其"宁王"地位。

而这场成本运作也只是新的最先。改日，宁德期间能否在换电、储能与国际市集绽放第二增长弧线，将在很猛进度上决定下一轮行业款式的走向。

（本文首发于钛媒体 App清野 裸舞，作家｜张敏   剪辑｜李玉鹏）